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出品 | 子弹财经
作者 | 段楠楠
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
作为近段时间资本市场最火热的企业之一，双林股份2024年及2025年一季度交出的业绩足够惊艳。继2024年归母净利润同比增长超500%后，2025年一季度其归母净利润再度增长超100%。
值得注意的是，在2024年利润增长超五倍的背景下，公司营收增幅仅为18%左右。身具新能源及人形机器人两大热门概念的双林股份，如何实现归母净利润增速大幅超越营收增速？这种情况在未来又能否持续？
1、剥离变速箱亏损资产，利润持续大增
4月16日，双林股份披露了2024年年报。数据显示，2024年公司实现营业收入49.10亿元，同比增长18.64%，实现归母净利润4.97亿元，同比增长514.49%。
此后不久，双林股份又披露了2025年一季报，继2024年业绩大幅增长后，双林股份再度实现营业收入及归母净利润的双向增长。2025年一季度，公司实现营业收入12.86亿元，同比增长20.97%，实现归母净利润1.59亿元，同比增长105.49%。
与营收相比，双林股份利润增长幅度显然更出色，这与其剥离变速箱业务及收到业绩补偿款有关。
2014年，双林股份控股股东双林集团收购澳大利亚DSI公司部分股权，该公司主要生产变速箱，并成立双林投资作为整合平台。此后，双林集团又将DSI注入双林股份当中。
（图 / 双林集团官网）
在新能源汽车冲击下，传统汽车销量日渐下滑，变速箱也被大多数新能源车企所抛弃。在此背景下，收购而来的DSI持续亏损。据不完全统计，2017年至2020年DSI累计亏损超4亿元，对双林股份业绩形成较大拖累。
在并入DSI以前，双林股份每年利润维持在3亿元左右，并入以后双林股份业绩持续下滑。2018年及2019年，其分别亏损6182万元、9.47亿元。
此后，双林股份开始逐步将变速箱资产剥离。2024年纯旭配资，双林股份计提了变速箱设备资产减值，彻底关停相关生产线。
得益于关停变速箱资产带来的成本下降，2024年公司净利率恢复至10.13%，与2016年DSI注入之前的10.73%相当。
除此之外，2024年公司还收到金石投资业绩补偿款，该业绩补偿也为双林股份带来了1.6亿元投资收益。在剥离变速箱及投资收益带动下，2024年双林股份业绩大增。
扣除业绩补偿带来的收益，2024年双林股份扣非后净利润为3.26亿元，与2016年的3.13亿元相差无几，仅从扣非后净利润来看，其盈利能力与2016年相比几乎原地踏步。
好消息是2025年一季度，双林股份扣非后净利润达1.32亿元，较2016年一季度的7395万元增长超78%。
双林股份扣非后净利润得益于公司收购的新能源电驱业务收入大幅上升，成功扭亏为盈。2024年，该业务实现收入6.75亿元，同比增长148.63%。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
2025年一季度双林股份扣非后净利润大幅上升，与公司新能源电驱业务收入及利润上升有很大关系。未来几年，双林股份业绩能否持续上升，很大程度要看新能源电驱业务的发展。
对此，「界面新闻·子弹财经」试图向双林股份了解，2025年一季度公司新能源电驱业务收入如何？未来几年，贵公司预计新能源电驱业务收入增速如何？
对此，双林股份回复称，2025年第一季度，国内新能源车市场渗透率持续攀升，终端消费需求保持强劲增长，带动公司新能源汽车相关产品销量同比大幅增长，盈利水平较上年同期提升。
此外，公司电驱产品与多个客户达成合作，包括上汽通用五菱、奇瑞商用车、福田商用车等。为了响应国家发展低空经济的号召，公司规划了功率范围在30KW至250KW系列的飞行器电驱产品，截至目前，双林股份与某行业头部客户达成深度合作，2025年将实现样机交付。
2、一年多股价涨幅超13倍，牛散徐开东离场
除业绩大幅上升外，双林股份在资本市场表现也极其亮眼。
自2024年2月5日至今，公司股价从最低5.32元/股上涨至4月24日的79.12元/股，仅一年多的时间，双林股份股价累计涨幅达1366%。
双林股份股价上涨一方面与公司归母净利润大幅增长有关，另一方面与公司布局人形机器人零部件行星滚柱丝杠有关。
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作为人形机器人核心零部件，行星滚柱丝杠在人形机器人当中极为重要，可以精确地控制人形机器人运动、提高人形机器人的负载能力、减少人形机器人的摩擦和提升人形机器人的使用寿命。
由于用途较为广泛，附加值较高，行星滚柱丝杠占整个人形机器人成本的20%左右。由于进入门槛较高，该领域80%被国外企业所垄断。
双林股份布局丝杠与其很早之前布局的HDM（汽车座椅水平驱动器）有关。早在2000年，双林股份便开展了HDM立项研发。
HDM在技术上与行星滚柱丝杠产品在技术上存在开发同源性，以及在螺纹、齿轮加工等生产工艺相通。因此，在开展丝杠业务上，双林股份有着较为明显的先发优势。
生产行星滚柱丝杠难点在于螺纹啮合精度，因此螺纹磨削设备显得至关重要。2025年初，通过收购科之鑫，双林股份获得了高精度螺纹磨削技术。
在解决完技术及设备难题后，2025年3月，双林股份首款国产“反向式行星滚柱丝杠”正式亮相。
此前，双林股份在投资者互动平台表示，公司当前已经对接国内两家头部新势力车企就人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目进行开发，第一批样件订单预计于4月份进行交付。
有机构预测，若人形机器人出货量达百万级别，行星滚柱丝杠的市场空间在2030年有望超过180亿元。在广阔的市场空间及产品正式亮相刺激下，双林股份股价连续大涨。
在股价连续大涨刺激下，牛散徐开东挣得盆满钵满。徐开东首次现身双林股份前十大流动股东时间为2020年二季度，持有95.15万股；而该季度双林股份均价为5.24元。
此后，徐开东便持续买入双林股份，到2022年三季度徐开东累计持有双林股份474.55万股，占公司总股本比例达1.18%。直到2024年三季度，其持仓股数一直没有变动。
直到2024年底，双林股份披露的前十大股东及前十大流动股东已不见徐开东身影。粗略计算徐开东进入及减持平均股价，其盈利至少在5000万元以上。值得注意的是，在徐开东减持后，2025年双林股份股价再度大涨超180%。
不过对于人形机器人，目前市场分歧较大。不止徐开东，曾经投资过滴滴、饿了么、小红书的金沙江创业投资董事总经理朱啸虎公开表示其正在批量退出人形机器人公司。其还表示，更喜欢投基本面。
对此，「界面新闻·子弹财经」试图向双林股份了解，2025年被认为是人形机器人商业化元年，在此背景下，预计人形机器人领域将为公司带来多少订单和收入？未来几年，公司丝杠产品产能又将如何规划？
对此，双林股份回复称，截至目前已经成功开发出人形机器人用上肢和下肢直线运动关节模组中反向式行星滚柱丝杠产品，并已经于2024年底建立了年产12000套行星滚柱丝杠产品的试制产线。其中，第一批反向式行星滚柱丝杠样件订单预计于2025年4月份进行交付。
此外，公司已成功研制人形机器人上肢与下肢直线作动关节模组总成，现正为国内两家头部新势力车企定制开发同款线性关节模组总成，首批样件订单预计于2025年4月交付。随着相关项目的陆续量产，有望对公司业绩形成积极影响。
3、分红融资比仅为0.26，应付账款及应付票据超20亿元
作为曾经“出险”的企业，双林股份一直未曾出现流动性危机，这得益于其强大的融资能力及强势的供应链地位。
由于激进的收购变速箱资产及其他一些汽车零部件资产，导致2018年及2019年公司扣非后净利润累计亏损超15亿元。
彼时，作为市值仅四五十亿的上市公司，两年累计超15亿元的扣非后亏损不可谓不多。但双林股份现金流依旧健康，2021年在归母净利润只有1.29亿元的情况下，公司甚至分红2.82亿元。
其充足的现金流很大一部分来源于资本市场的融资。Wind数据显示，自2014年以来，双林股份定增3次，累计募集资金24.28亿元。
除此之外，双林股份还利用自身强势的供应链地位，大规模使用供应商资金。截至2025年3月31日，双林股份应付账款及应付票据余额为20.22亿元，同期公司负债总额仅为33.77亿元。
通过频繁向资本市场融资和大规模使用供应商资金，也让双林股份安然度过了此前激进扩张带来的危机。
相对于双林股份的大规模融资，其分红金额显然不够看。Wind数据显示，自上市以来，双林股份分红12次，累计分红7.66亿元，分红融资比仅为26.24%。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
除2021年突然大额分红2.82亿元外，双林股份其他年份分红金额均在几千万元左右。即便2024年公司归母净利润达4.97亿元，其分红也仅为0.79亿元。
至于双林股份为何在2021年归母净利润仅为1.29亿元的背景下，突然大额分红2.82亿元，只有公司自身知晓。
近几年，监管层一再要求上市公司提升分红力度，促进资本市场投融资平衡。对此，「界面新闻·子弹财经」试图向双林股份了解，在公司业绩持续提升及监管层要求提高分红比例的背景下，未来公司是否会提高分红比例？
对此，双林股份回复称，最近三个会计年度公司累计现金分红总额为1.19亿元，高于最近三个会计年度年均净利润的30%。后续，公司会结合自身发展情况，从有利于企业发展、有利于回报广大投资者、严格遵守法律法规等多方面综合考虑，合理确定利润分配方案。
对于双林股份而言，剥离变速箱资产让其轻装上阵，新能源电驱出货量大增，也为公司业绩持续增长提供助力。但未来，双林股份市值能否长时间维持在300亿元以上，很大程度要看行星滚柱丝杠能为其带来多少业绩。
*文中题图来自：摄图网纯旭配资，基于VRF协议。
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